公司09年實現(xiàn)收入11.3億,同比增長11.3%;實現(xiàn)利潤總額1.24億,同比下降19.3%;實現(xiàn)凈利潤9988萬,同比下降18.6%。實現(xiàn)每股收益0.42元,分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。

復(fù)蘇情況良好。公司上半年特別一季度受金融危機(jī)影響,從08年四季度的2.28億下降到09一季度收入僅為1.32億,下半年隨著公司與大客戶合作的不斷推進(jìn)和全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖,四季度收入恢復(fù)到4.13億,創(chuàng)歷史新高。同時2009年公司更積極布局LED產(chǎn)業(yè),當(dāng)年LED業(yè)務(wù)收入616萬元,毛利144萬。

毛利率有所下降。09年公司毛利率為23.44%,同比降低5.38%。毛利率和凈利率最低點為09年一季度,分別達(dá)到20.93%和-0.37%,目前已經(jīng)恢復(fù)到23.44%和9.65%。毛利率降低原因一方面是二季度開始與PLANTRONICS的戰(zhàn)略合作項目,轉(zhuǎn)移過渡階段影響毛利率,另一方面是上游客戶的壓價所致。隨著全球經(jīng)濟(jì)不斷回暖,公司產(chǎn)能利用率提升和新項目進(jìn)度加快,公司毛利率將有所回升。

費用情況。公司銷售費用為3437萬,同比上漲49.9%;管理費用9295萬,基本與去年持平;財務(wù)費用1966萬,同比下降18.7%。其中銷售費用增長較快,主要由于擴(kuò)展大客戶戰(zhàn)略,市場開發(fā)和營銷費用增加所致。

受益復(fù)蘇和LED未來發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),手機(jī)和筆記本等消費電子產(chǎn)品的復(fù)蘇,公司電聲器件在大客戶戰(zhàn)略和新產(chǎn)品如MEMS、游戲機(jī)聲學(xué)系統(tǒng)等推動下,將持續(xù)受益。同時公司的LED業(yè)務(wù)目前主要給濰坊市提供LED路燈和顯示屏,隨著其發(fā)展今后有望持續(xù)放量,預(yù)計2010年收入能達(dá)6000-8000萬左右。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司09年、10年、11年的eps分別為0.82元、1.05元和1.31元.,給予目標(biāo)2011年32倍PE,目標(biāo)價格33.6元,增持評級。