投資要點：
　　公司將發(fā)展戰(zhàn)略定位為以大客戶資源為核心，基于電聲、模具和自動化等核心技術(shù)能力，為客戶提供一站式采購的蜂窩式擴展模式。服務(wù)一流客戶，并擅于精細(xì)制造與快速響應(yīng)的富士康可能是公司效仿的榜樣。圍繞大客戶資源，介入LED產(chǎn)業(yè)，使得公司的產(chǎn)品線從電聲延伸至光電。
　　LED背光產(chǎn)品將是LED業(yè)務(wù)的發(fā)展重點。如果與三星的合作能在今年下半年取得進展，未來對應(yīng)的業(yè)務(wù)空間可能達數(shù)十億元；歌爾光電在10年有望取得新的LED路燈和顯示屏訂單，未來可能從濰坊拓展至山東省內(nèi)其他地區(qū)。我們認(rèn)為路燈和顯示屏的業(yè)務(wù)空間可能局限于區(qū)域市場。
　　微電聲領(lǐng)域依然是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。為NOKIA配套的數(shù)字麥克風(fēng)產(chǎn)品在10年開始上量，未來公司將不斷豐富為NOKIA配套的產(chǎn)品種類，揚聲器產(chǎn)品可能率先取得進展；公司是三星微電聲產(chǎn)品的第一大供應(yīng)商，但單類產(chǎn)品均排名第二，公司試圖將三星的目標(biāo)市占率從20%提升至40%；與華碩等筆記本電腦廠商在麥克風(fēng)陣列方面的合作意味著公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，未來在電腦客戶拓展方面還可能取得新的進展。

　　全球金融海嘯使得藍牙耳機的代工趨勢更加明顯，繽特力的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移已經(jīng)完成，在手機行業(yè)復(fù)蘇和藍牙設(shè)備滲透率提升的背景下，公司藍牙耳機業(yè)務(wù)在10年將進入回報期。此外，隨著手機廠商陸續(xù)推出自有品牌藍牙耳機，公司也在考慮為NOKIA、三星、蘋果等廠商提供直接配套。
　　與大客戶合作開發(fā)的TV用3D眼鏡、游戲機用聲學(xué)系統(tǒng)等新品均對應(yīng)著廣闊的應(yīng)用空間，這將構(gòu)成未來業(yè)績潛在的增長點。
　　我們?nèi)跃S持2010-2012年銷售收入分別為16.90億元、21.97億元、26.81億元，EPS分別為0.81元、1.10元、1.40元的業(yè)績預(yù)測，并視公司在大客戶拓展方面的進展情況進行修正。維持目標(biāo)價35元，謹(jǐn)慎增持評級。