上市公司融資潮似乎正愈演愈烈。

歌爾聲學(xué)(002241)19日發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，擬募資23.81億元用于微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)等項目建設(shè)。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，若加上首發(fā)融資，歌爾聲學(xué)上市4年來有3年有融資計劃，而此次距離上次不足一年，且所投項目還未投產(chǎn)即公布融資計劃，加之增發(fā)前夜公司高管紛紛減持，投資者難免心有疑慮。

同時，面臨洶涌而至的上市公司定向增發(fā)融資潮，尤其是次新股的圈錢熱情，增發(fā)門檻是否應(yīng)提高也引起市場熱議。

　　“獅子大開口”

根據(jù)19日公布的增發(fā)預(yù)案，歌爾聲學(xué)擬向10個特定對象非公開發(fā)行不超過9700萬股股票，發(fā)行價不低于24.69元/股，募資總額不超23.81億元，扣除發(fā)行費用后的募資凈額23.11億元將投資于微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項目、家用電子游戲機(jī)配件擴(kuò)產(chǎn)項目和研發(fā)中心擴(kuò)建項目。

資料顯示，上述5個項目的總投資額分別為8.04億元、8.53億元、5.09億元、5.58億元和1.52億元，擬通過募集資金投入的數(shù)額分別為6.29 億元、7.05億元、4.37億元、3.91億元和1.49億元。

歌爾聲學(xué)表示，2011年上半年消費電子相關(guān)行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，公司原有產(chǎn)品及新產(chǎn)品訂單大幅增加，急需進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。故通過非公開增發(fā)方式募集資金，新上項目。

導(dǎo)報記者注意到，歌爾聲學(xué)的此次募資相比前兩次可謂“獅子大開口”。2008年5月，其首次向社會公開發(fā)行股票3000萬股，募集資金5.63 億元；2010年9月，向特定對象非公開發(fā)行1579.13萬股，募集資金5.21億元。而此次募資總額高達(dá)23.81億元，遠(yuǎn)高出前兩次募資之和，也高出公司凈資產(chǎn)17.39億元不少。

　　誘人的募投項目

距離上次募資還不足一年，在募投項目還未投產(chǎn)的情況下，歌爾聲學(xué)便耗資28億元新上5個項目，難免讓人產(chǎn)生疑問：是上次募投項目不嚴(yán)謹(jǐn) ，不得不新上項目；還是此次新上項目太冒進(jìn)，不給原上項目表現(xiàn)的機(jī)會？

按歌爾聲學(xué)的預(yù)期，微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項目達(dá)產(chǎn)后可使公司年產(chǎn)揚聲器模組1.2億只，年產(chǎn)MEMS麥克風(fēng)2億顆，實現(xiàn)年銷售收入14.73億元，內(nèi)部收益率(稅后，下同)38.66%；高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目實施后可年產(chǎn)9000萬只高保真立體聲音頻產(chǎn)品，實現(xiàn)年銷售收入26.7億元，內(nèi)部收益率35.4%；智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項目達(dá)產(chǎn)后每年可新增主動式3D 眼鏡產(chǎn)能2600萬副、智能數(shù)字機(jī)頂盒120萬臺，實現(xiàn)銷售收入14.56億元，內(nèi)部收益率31.57%；家用電子游戲機(jī)配件擴(kuò)產(chǎn)項目可年產(chǎn)2550萬套家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品，可實現(xiàn)年銷售收入18.82億元，內(nèi)部收益率33.11%。

按照規(guī)劃，如果募投順利，大概兩年多以后歌爾聲學(xué)每年將新增74.81億元的營業(yè)收入。這一數(shù)字是2010年全年主營收入26.45億元的2.83倍，以內(nèi)部收益率測算的毛利可達(dá)25億元左右，相當(dāng)誘人。 不過，青島一大型公司財務(wù)總監(jiān)林先生告訴導(dǎo)報記者，內(nèi)部收益率其實沒什么意義，其中可調(diào)整的因素太多，“比如各種費用，水分很多，與最終的利潤率差別很大。”

而參考歌爾聲學(xué)此前的募投項目情況，難免讓人對此番新上項目心生謹(jǐn)慎。

資料顯示，歌爾聲學(xué)2010年增發(fā)募集資金凈額5.06億元，投向了微型數(shù)字麥克風(fēng)技改項目、手機(jī)用微型揚聲器/受話器技改項目、數(shù)字音頻產(chǎn)品技改項目和LED 封裝技改項目。以2010年底已達(dá)產(chǎn)的LED 封裝技改項目為例，歌爾聲學(xué)增發(fā)時預(yù)測年可實現(xiàn)銷售收入1.7億元，內(nèi)部收益率22.99%(為4個項目中最低)?？?011年上半年該項目累計產(chǎn)能利用率只有83.22%，實現(xiàn)利潤232.92萬元。以此推算全年利潤也不過465萬元左右，遠(yuǎn)低于承諾利潤數(shù)760.02萬元，更不用說按內(nèi)部收益率測算的數(shù)值了。

引人關(guān)注的還有，此番歌爾聲學(xué)所投單個項目的投資額動輒8億元、5億元，比以前單次募資總額都多，一旦市場不如預(yù)期，將面臨巨大的風(fēng)險。