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觀點評及策略分析

維持本周策略：政策博弈將延續(xù) 選擇性做多仍可行(周喜)

上周市場震蕩走高，并創(chuàng)出年內(nèi)最大的單周漲幅。截止周五收盤，上證綜指和深證成指分別收于2473.41點和12561.99點，較前一交易周分別上漲6.74%和8.92%，當周兩市共成交7882.2億元，較前一交易周放大近五成。行業(yè)層面，23個申萬以及行業(yè)均以上漲報收，其中房地產(chǎn)、有色金屬、采掘、信息設(shè)備和建筑建材漲幅居前。風格層面，具備更高彈性的中小市值股票上周反彈更為明顯，中小板綜合指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價由前一周的2.66回升至2.71，提升幅度達到1.87%。

對于本周而言，大盤股IPO發(fā)行推進下的“政策博弈”、對于“政策微調(diào)”的預(yù)期以及匯豐中國PMI指數(shù)的回升等仍將支撐A股市場的反彈，但規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速下降繼續(xù)對A股市場產(chǎn)生壓制的同時，年內(nèi)“政策微調(diào)”也不會轉(zhuǎn)變?yōu)檎叩娜娣潘桑硗庵笖?shù)持續(xù)上行后所面臨的獲利回吐壓力也將逐步增強。于是，本周市場將通過震蕩的方式對前期的快速上漲進行整固，且此過程中個股分化將趨于明顯。

操作方面，雖然倉位控制依然重要，但是品種選擇則更為關(guān)鍵，只有選擇性做多方可在個股分化中保持較好的投資收益。我們認為，除可繼續(xù)逢低介入指數(shù)化品種以規(guī)避個股風險、通過日內(nèi)T+0降低持倉成本外，文化傳媒、節(jié)能環(huán)保以及水利建設(shè)等受益政策刺激的板塊尤為值得逢低介入。

調(diào)研信息速遞

大族激光（002008）調(diào)研速遞 推薦評級（陳志峰）

事件：

11月2日我們對大族激光進行了調(diào)研，董秘杜永剛接待了我們的調(diào)研。

點評：

大族激光是國內(nèi)激光設(shè)備的龍頭企業(yè)，今年前三季度的運營情況整體平穩(wěn)。預(yù)計全年扣除非經(jīng)常性損益之后凈利潤增長20%-48%。

小功率激光設(shè)備方面前三季度業(yè)績稍有下滑，主要是因為下游需求疲軟所致，由于個別主要客戶訂單量增長下滑，導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。另外一個原因就是，受大的經(jīng)濟環(huán)境影響，生產(chǎn)企業(yè)加大了對未來經(jīng)濟增長的擔憂，放緩了產(chǎn)能擴張的步伐。但是長遠來看國內(nèi)高端裝備制造業(yè)進口替代的大趨勢不會變。制造業(yè)技術(shù)升級，激光焊接機等小功率設(shè)備產(chǎn)品的市場容量將會繼續(xù)穩(wěn)定增長，前景可觀。

大功率激光方面，國內(nèi)還處在幼稚期，未來前景非常好，公司在大功率激光設(shè)備方面已經(jīng)超過華工，應(yīng)該是國內(nèi)的最大的供應(yīng)商，短時間內(nèi)就有這么好的業(yè)績，也足以證明公司的實力。

激光印刷制版，下游客戶主要是印刷廠，公司的4色彩印機主要針對商業(yè)印刷領(lǐng)域，公司的客戶群主要是針對1萬分左右印刷規(guī)模客戶。未來隨著公司產(chǎn)品的多元化發(fā)展，產(chǎn)品價格逐步平民化，激光彩色印刷機最終可以走向千家萬戶，客戶需求增長比較穩(wěn)定。

光伏設(shè)備，主要是PECVD和擴散爐，公司這塊業(yè)務(wù)剛做不久，產(chǎn)品的交期和調(diào)試期相對其他產(chǎn)品來說比較長，業(yè)績釋放有寫滯后，而且光伏產(chǎn)業(yè)短期是寒冬，等待寒冬過去之后業(yè)績增長會明顯的好轉(zhuǎn)。

LED設(shè)備方面跟光伏有點類似，LED顯示生產(chǎn)產(chǎn)能過剩，照明市場還未啟動，行業(yè)短期是低谷，未來一定向好。公司這塊業(yè)務(wù)產(chǎn)品剛剛起步，今年上半年推出的是直插式的焊線機，下半年推的是smd焊線機，預(yù)計LED設(shè)備的增長全年在20%左右。

公司將自己定位為高端裝制造企業(yè)，主要專注于激光設(shè)備，PCB、 LED、光伏領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)。

在競爭方面，公司優(yōu)勢明顯，擁有很好的營銷網(wǎng)絡(luò)和100多家售后服務(wù)，技術(shù)積累深厚。與國內(nèi)的其他中小企業(yè)相比，公司的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢明顯。行業(yè)發(fā)展的大趨勢向好，我們給予公司推薦評級。

分析師報告要點

傳媒行業(yè)周報11月第1周 看好（蔣昊樂）

行業(yè)信息：YouTube看好原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)視頻，將于近期推出原創(chuàng)頻道，谷歌為該項目投資1億美元，期待廣告收入增長；Groupon因資金短缺，為籌措資金積極推動IPO進程；加拿大最大出版商將對38份報紙實施付費計劃，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)訂閱用戶。

廣電總局再談“限娛令”，減少過度娛樂為電視劇播出讓路，利好于影視內(nèi)容的制作機構(gòu)，預(yù)計將促進電視劇需求增長；文化企業(yè)將掀IPO熱潮，目前有10余家國內(nèi)文化企業(yè)正在等待上市；拉手網(wǎng)提交IPO招股書擬融資1億美元；團購網(wǎng)站上月倒閉419家且現(xiàn)存網(wǎng)站大幅裁員；工信部稱對于移動互聯(lián)網(wǎng)的政策扶持力度將加大；華誼、博納共同參股華獅影業(yè)，拓展海外市場；天津?qū)⒔ㄐ侣劤霭婊?，預(yù)計2015年產(chǎn)值過百億。

上市公司動態(tài)：電廣傳媒2011年前三季度凈利潤同比增長1656.27%；廣電網(wǎng)絡(luò)凈利潤同比增長86.95%；歌華有線凈利潤同比下降28.22%；中南傳媒凈利潤同比增長2.00%；奧飛動漫凈利潤同比增長15.41%。

市場熱點跟蹤：上周（10.27-11.2）渤海傳媒板塊上漲10.42%，滬深300上漲3.42%，行業(yè)走勢明顯好于大盤；其中營銷服務(wù)、影視動漫、平面媒體是漲幅最大的三個子板塊，分別上漲13.62%、13.26%和11.31%。我們的周股票池平均上漲15.59%，跑贏行業(yè)。本周因利好政策的支持和市場行情的回暖，行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)出較強的走勢，板塊的輪漲現(xiàn)象明顯。市場方面，整體走勢較好，突破2500點，因此我們認為也不排除利好政策的預(yù)期，且傳媒板塊中長期受惠于政策扶持，加上業(yè)績增長和游資反復(fù)炒作等影響，雖可能存在短期回調(diào)壓力，但是較其他板塊機會更多，給予行業(yè)看好評級。

公司推薦方面，我們把樂視網(wǎng)調(diào)入股票池中，給予“強烈推薦”的評級，維持奧飛動漫、電廣傳媒的“推薦”評級，“強烈推薦”華策影視。

房地產(chǎn)月報（2011年11月）要點 中性評級（肜光 易華強）

1、十月通脹率有望進一步回落，限購未大范圍擴大到二三線城市 我們認為，政府四季度會繼續(xù)把穩(wěn)定物價水平作為金融宏觀調(diào)控的任務(wù)之一，另一方面偏緊的貨幣政策可能將會被定向?qū)捤傻呢泿耪咚〈?。信貸政策將發(fā)生松動，貸款增幅可能會率先向文化傳媒產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)傾斜，但我們認為針對房地產(chǎn)市場的貨幣政策短期內(nèi)會依然不會放松。

我們預(yù)計在此輪調(diào)控政策下，三四線城市的降價幅度會低于一二線城市，只要價格穩(wěn)中有降，二三線城市進一步出臺限購的可能性就不大，預(yù)計對于布局三四線城市的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)影響有限。 從上市房地產(chǎn)企業(yè)三季報情況來看，營業(yè)收入同比增長18.62%，凈利潤同比增長22.77%，資產(chǎn)負債率為72.44%。企業(yè)償債能力下降，存貨大幅攀升，高資產(chǎn)負債率使房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金鏈破裂的風險，加上行業(yè)受貨幣流動性偏緊和限購政策的影響，開發(fā)經(jīng)營壓力越發(fā)明顯。

2、市場成交量低迷，房價拐點來臨 10月房地產(chǎn)市場總體成交水平仍處于低位，房價環(huán)比持平，部分城市降價樓盤增多，房價拐點逐步來臨，房價實質(zhì)調(diào)整前成交難以回升。

3、短期保持謹慎，靜待市場成交變化 從房地產(chǎn)板塊市場表現(xiàn)來看，整體市場先抑后揚，房地產(chǎn)指數(shù)10月累計上漲4.99%，同期上證綜合指數(shù)上漲4.62%，房地產(chǎn)板塊跑贏大盤，在宏觀政策微調(diào)的預(yù)期下，地產(chǎn)板塊表現(xiàn)出高彈性的特點。 政策與市場成交的變化仍是影響房地產(chǎn)板塊行情的最重要因素。10月25日總理天津調(diào)研強調(diào)將對宏觀政策進行適度微調(diào)，10月27日住建部表示“限購政策是不得已而為之”，市場解讀為未來房地產(chǎn)調(diào)控政策有可能放松，房地產(chǎn)板塊受利好影響強勁反彈。雖然29日國務(wù)院會議仍強調(diào)要堅持搞好房地產(chǎn)調(diào)控政策，但從中央與地方政府的博弈來看，地產(chǎn)調(diào)控政策的見底的特征比較明顯。中國樓市“政策市”的特征明顯，雖然短期的政策預(yù)期改變可能帶來市場向好，但后期成交量的變化仍是決定行業(yè)能否反轉(zhuǎn)的條件。短期內(nèi)，我們?nèi)钥床坏介_發(fā)投資與房產(chǎn)銷售的積極變化，行業(yè)業(yè)績下滑風險依然存在，考慮行業(yè)估值水平處于底部，維持行業(yè)中性評級。

行業(yè)收縮期建議關(guān)注安全邊際較高的一線地產(chǎn)股，投資者可以逢低介入招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、首開股份、華僑城A等。

通信行業(yè)月報 “中性”評級（張博）

投資要點：

通信行業(yè)運行平穩(wěn)

2011年1-9月，全國電信業(yè)務(wù)總量累計完成8709.5億元，比上年同期增長15.9%;電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成7342.6億元，比上年同期增長10.0%。固定資產(chǎn)投資9月完成381.2億元，本年度累計同比增長15.8%。

3G新增用戶環(huán)比加速增長，滲透率達到10.84%

2011年9月份，我國新增3G用戶802.5萬戶，達到10182.1萬戶，滲透率達到10.84%。從細分結(jié)構(gòu)上看，在新增用戶中3G用戶增長帶動作用較為明顯，3G用戶在新增用戶中的占比，由2010年1季度的25.8%，上升至2011年9月份的 65.55%。

終端條件、網(wǎng)絡(luò)條件的逐步成熟，加之運營商的補貼營銷力度加大，3G用戶規(guī)模進入了加速發(fā)展階段。9月中國聯(lián)通和中國電信用戶規(guī)模環(huán)比增速提高，我們依然對今年的3G用戶增長持有樂觀的預(yù)期，同時我們判斷未來1到2個月，中國聯(lián)通月新增用戶將超過300萬，建議繼續(xù)關(guān)注中國聯(lián)通的投資機會。

投資策略

A股面臨的宏觀環(huán)境并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，政策面的微調(diào)或會出現(xiàn)。外圍經(jīng)濟方面，歐債危機依然并不樂觀，美國三季度依靠個人消費大幅增長的情況四季度也可能并不會持續(xù)。外圍環(huán)境不樂觀的同時，10月國內(nèi)PMI出現(xiàn)回落顯示國內(nèi)存在經(jīng)濟放緩的可能，因此相對而言，國內(nèi)可能出現(xiàn)的政策微調(diào)將成為A股上行的主要動力，但政策的推出依然存在一定的不確定性。

根據(jù)行業(yè)實際情況看，在3G用戶加速增長的同時，9月通信設(shè)備行業(yè)基本面也呈現(xiàn)向好局面，成為電子信息行業(yè)中生產(chǎn)、出口反彈最快的行業(yè)。但從另一方面看，集采價格的不斷走低壓制了通信設(shè)備的毛利率水平，而價格趨穩(wěn)我們認為依然需要一到兩年的時間。從二級市場看，通信行業(yè)的估值溢價率依然處于較高的位臵，短期依然維持通信板塊 “中性”評級。 通信行業(yè)各細分子行業(yè)角度，結(jié)構(gòu)性的行情將會出現(xiàn)，我們依然認為部分子行業(yè)有望跑贏行業(yè)指數(shù)。遵循需求和行業(yè)前景兩條線索判斷相關(guān)子行業(yè)：從市場需求角度 WLAN、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、行業(yè)專網(wǎng)、廣電設(shè)備商；從行業(yè)發(fā)展趨勢和行業(yè)前景角度 衛(wèi)星導(dǎo)航、電信服務(wù)、電信運營。

投資策略我們建議繼續(xù)通過選擇謹慎選擇細分子行業(yè)參與A股市場的反彈。依據(jù)需求和行業(yè)前景兩方面，推薦通信運營、電信服務(wù)、WLAN、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、廣電設(shè)備、衛(wèi)星導(dǎo)航等子行業(yè)。股票池方面，從估值和基本面角度，推薦中國聯(lián)通、中興通訊。同時推薦佳創(chuàng)視訊、數(shù)碼視訊、中國衛(wèi)星。