業(yè)績簡評

三安光電發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2014年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤和扣非后凈利潤均同比增長40%以上，對應(yīng)EPS為0.27元。

經(jīng)營分析

芯片環(huán)節(jié)維持高景氣，未來半年產(chǎn)能仍無法大幅擴(kuò)張：LED芯片環(huán)節(jié)的景氣度目前僅取決于供給，而供給受制于MOCVD設(shè)備，由于新設(shè)備至今尚未完成測試定型，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的時點(diǎn)將會延后，盡管進(jìn)入5月下旬后LED下游照明行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但是LED芯片仍然供不應(yīng)求，行業(yè)基本處于0庫存狀態(tài)；

業(yè)績無憂，盈利能力進(jìn)一步提升：在芯片緊缺價(jià)格堅(jiān)挺的情況下，公司芯片業(yè)務(wù)的盈利能力進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)2季度公司芯片業(yè)務(wù)包含材料回收的毛利率逐步向40%逼近，假設(shè)公司10%的三項(xiàng)費(fèi)用率、4%的財(cái)務(wù)費(fèi)用率和15%的稅率，芯片業(yè)務(wù)的凈利率超過20%，而隨著未來新設(shè)備投產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，我們認(rèn)為芯片業(yè)務(wù)的利潤率還是存在一定的上升空間；

晶電整合璨圓的威脅無需過于擔(dān)心：雖然晶電整并璨圓對于三安造成了一定的不利影響，但是我們認(rèn)為不必過于擔(dān)心，三安在過去幾年已經(jīng)在技術(shù)上逐步趕上晶電，依靠成本優(yōu)勢搶占了國內(nèi)一線封裝和照明客戶，同時也成為了飛利浦、GE等廠商在中國銷售的產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，而通過與首爾半導(dǎo)體等廠商戰(zhàn)略合作也確保了未來新增產(chǎn)能的消化；

投資建議

公司7月初10送5，除權(quán)后2014-2016年盈利預(yù)測分別為0.626元、0.804元和0.948元，目前股價(jià)對應(yīng)23×14PE，維持“買入”評級；