（原標(biāo)題：超五成倉(cāng)位“豪賭”天通股份 國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益再創(chuàng)超限持股新紀(jì)錄）

每經(jīng)記者 陸慧婧

一只占基金凈值50.16%的停牌股，一只占基金凈值36.88%的公司債，其余1.09%的倉(cāng)位是其他幾只股票，還有15.30%的現(xiàn)金倉(cāng)位，這是國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益靈活配置混合基金披露的三季報(bào)最新持倉(cāng)情況。機(jī)構(gòu)資金大幅進(jìn)出基金市場(chǎng)，正在不斷改變基金行業(yè)生態(tài)，除了基金行業(yè)整體“機(jī)構(gòu)化”之外，機(jī)構(gòu)贖回造成公募基金單一個(gè)股被動(dòng)超限，基金單日凈值大幅波動(dòng)等一系列問(wèn)題也日漸凸顯。

單一個(gè)股占基金凈值比重超過(guò)50%意味著，未來(lái)無(wú)論股票上漲還是下跌，股價(jià)波動(dòng)1%將影響基金凈值0.5個(gè)百分點(diǎn)?！懊鎸?duì)行業(yè)新形勢(shì)，公募基金信批是否應(yīng)該細(xì)化，何時(shí)啟動(dòng)巨額贖回機(jī)制，如何更好地維護(hù)基金持有人利益，值得業(yè)內(nèi)思考。”某基金公司市場(chǎng)部人士對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示。

持有個(gè)股大幅超限

相比其他基金“滿滿的”前十大重倉(cāng)股、前十大重倉(cāng)債券，國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益混合基金三季度末持倉(cāng)稍顯“單薄”。報(bào)告顯示，國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益持有天通股份86.39萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)50.16%，其余無(wú)錫銀行，先進(jìn)數(shù)通等前九大重倉(cāng)股占基金凈值比例僅為1.08%。在其資產(chǎn)配置中，股票資產(chǎn)占基金凈值比重僅為51.25%。這也意味著除了天通股份，該基金持有的其他股票占比只有區(qū)區(qū)的1.09%倉(cāng)位。

理財(cái)不二牛發(fā)現(xiàn)，單一證券獨(dú)大的局面還表現(xiàn)在其持有的債券品種上，在報(bào)告期末按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券投資明細(xì)中，國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益僅列有“16國(guó)電01”這一只公司債，持有10萬(wàn)張，占基金資產(chǎn)凈值比例36.88%。對(duì)比其36.88%的債券總體倉(cāng)位可知，該基金債券持倉(cāng)僅有一只個(gè)券。

國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益三季末的持倉(cāng)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的“雙十”規(guī)定，即基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過(guò)該證券的百分之十。

對(duì)于基金持倉(cāng)運(yùn)作中的違規(guī)情況，基金管理人也在三季報(bào)中給出了被動(dòng)超限的解釋：“由于受基金規(guī)模變動(dòng)和股票停牌影響，本基金截至三季度末持有天通股份占基金資產(chǎn)凈值比例被動(dòng)達(dá)到50.16%，持有16國(guó)電01占基金資產(chǎn)凈值比例被動(dòng)達(dá)到36.88%，基金管理人將按規(guī)定完成調(diào)整?！?/p>

持股比例大幅上升，卻并非由于基金經(jīng)理大幅增持。天通股份第一次出現(xiàn)在國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益持倉(cāng)中是在今年二季度末，彼時(shí)持有86.39萬(wàn)股，占基金凈值比例0.85%。截至三季度末，其持有天通股份86.39萬(wàn)股不變，但基金規(guī)模由16.08億元減少至0.27億元，縮水98.31%，天通股份也由于自5月23日起停牌無(wú)法賣出，基金持有天通股份占比被動(dòng)提升至50%以上。

隨著天通股份停牌，國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益出現(xiàn)了凈值走勢(shì)僅與“16國(guó)電01”單只債券掛鉤的獨(dú)特現(xiàn)象。“16國(guó)電01公司債是AAA評(píng)級(jí)，出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，債券市場(chǎng)波動(dòng)也遠(yuǎn)不能與股票市場(chǎng)相比，在股票復(fù)牌之前，這只基金的凈值影響不會(huì)太大?！蹦橙淌紫潭ㄊ找娣治鰩煴硎?。

11月3日，停牌半年之久的天通股份也對(duì)外發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組的公告。公告中稱，2016年10月25日，公司競(jìng)拍成都亞光電子股份有限公司45.29%國(guó)有股權(quán)失敗，公司將不再參與成都亞光電子股份有限公司30.43%的國(guó)有股權(quán)報(bào)價(jià)，終止本次重大資產(chǎn)重組。公司股票將于2016年11月7日開市起復(fù)牌。

基金遭遇大規(guī)模贖回、單一個(gè)股持股超限、該股停牌、該股重組失敗等，這個(gè)“劇本”似乎有些眼熟。

業(yè)內(nèi)建議尋找新增資金

除了國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益，基金三季報(bào)中持有單只個(gè)股比例超限的案例也并不鮮見(jiàn)。去除不受“雙十”規(guī)定的指數(shù)基金，截至今年三季度末，共有29只主動(dòng)型基金持有單只個(gè)股超過(guò)10%上限，包括封閉運(yùn)作的九泰銳智定增混合基金和天治趨勢(shì)精選偏股混合基金，大成景利這類偏債混合基金。

“重大資產(chǎn)重組具有不確定性，因此，單一個(gè)股占比過(guò)高對(duì)基金凈值影響有雙面性?；饍糁导瓤纱蠓芤嬗趥€(gè)股連續(xù)漲停，也有可能踩到股票連續(xù)跌停的地雷，如果個(gè)股復(fù)牌股價(jià)波瀾不驚，基金凈值則平穩(wěn)波動(dòng)?！蹦郴鸸臼袌?chǎng)部人士向理財(cái)不二牛如是分析超限個(gè)股對(duì)基金凈值的影響。

今年7月上旬，就出現(xiàn)了西部利得成長(zhǎng)精選混合基金豪賭*ST八鋼逾越“雙十紅線”，導(dǎo)致基金凈值8個(gè)交易日內(nèi)大跌12.7%，這是“超限”個(gè)股影響基金凈值下跌的利空案例。

事實(shí)上，從國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益過(guò)往操作、基金凈值表現(xiàn)及基金經(jīng)理往期季報(bào)中闡述的操作思路可以判斷，該基金成立一年多以來(lái)是按照打新基金模式進(jìn)行運(yùn)作。對(duì)此，上海某中型基金公司打新基金經(jīng)理對(duì)打新基金持股超限有自己的看法。他告訴理財(cái)不二牛，“打新基金往往機(jī)構(gòu)占比偏大，基金規(guī)模易受機(jī)構(gòu)進(jìn)出影響出現(xiàn)大幅波動(dòng)?！边@只基金的持有人結(jié)構(gòu)也證明了其判斷，截至今年年中，該基金98.58%份額被機(jī)構(gòu)持有。

“股票停牌，基金經(jīng)理無(wú)法操作，只能待股票復(fù)牌之后擇機(jī)在10個(gè)工作日內(nèi)調(diào)整持倉(cāng)。更為關(guān)鍵的是，在基金遭遇巨額贖回后，基金公司應(yīng)該盡快尋找新進(jìn)資金，降低單一停牌股占基金凈值比重，減輕單個(gè)股股價(jià)對(duì)基金凈值影響。”他闡述了自己認(rèn)為可行的應(yīng)對(duì)之道。

不過(guò)，該基金經(jīng)理對(duì)國(guó)投瑞銀優(yōu)選收益凈值后期波動(dòng)并不是特別悲觀?！百Y本市場(chǎng)資產(chǎn)配置荒，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益也在不斷下降，目前打新基金年化4%~ 5%的收益仍頗具吸引力，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金到處找投資機(jī)會(huì)，或許三季度后，就有新的資金會(huì)申購(gòu)這只基金?！?/p>

信披問(wèn)題亟待解決

《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十五條規(guī)定：“因證券市場(chǎng)波動(dòng)、上市公司合并、基金規(guī)模變動(dòng)等基金管理人之外的因素，致使基金投資不符合本辦法第三十二條規(guī)定的比例或基金合同約定投資比例的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊情形除外?！?/p>

在8月3日刊登的《西部利得事件持續(xù)發(fā)酵 律師：基金信披需更加細(xì)化》一文中，四川天作律師事務(wù)所萬(wàn)淼焱律師在接受理財(cái)不二牛采訪時(shí)曾表示，“從大的立法層面來(lái)講，不管是證券法還是基金法，都要求管理人員勤勉盡責(zé)。這要求管理人員做得更好，凡是涉及重大事項(xiàng)，要看是否履行了及時(shí)披露的義務(wù)。當(dāng)有突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，必須進(jìn)行披露。”

“從立法上，可以從很多方面進(jìn)行改善，跟上市公司信披一樣。比如對(duì)于重大事項(xiàng)，首先立一個(gè)總則，提出具體重大事項(xiàng)內(nèi)容，包括但不限于以下條款：持有重倉(cāng)股的變化、凈值的異常波動(dòng)、引起凈值異常波動(dòng)的原因和基金經(jīng)理人事變更等，這些要?dú)w納進(jìn)總原則，細(xì)則則要針對(duì)每一條進(jìn)一步細(xì)化?！北本﹩?wèn)天律師事務(wù)所主任張遠(yuǎn)忠說(shuō)道。“尤其是凈值異常變動(dòng)，需要在兩個(gè)交易日內(nèi)公告。在持股超限信披上，在持股超限發(fā)生時(shí)日起兩天內(nèi)應(yīng)公告，并公告其后持股情況，直到持股比例在持股上限之下?！睆堖h(yuǎn)忠同時(shí)表示。

不過(guò)，北京某基金公司督察長(zhǎng)告訴理財(cái)不二牛，“有必要增加基金持股超限的信息披露，但是當(dāng)前基金公司信批工作已經(jīng)繁重，基金持有人容易過(guò)多追問(wèn)基金公司持股超限等原因，基金公司也難以應(yīng)付基金持有人的追問(wèn)及由此引發(fā)的其他一系列持有人事件。”

上海某基金公司風(fēng)控部人士認(rèn)為，增加個(gè)股超限信披這一保護(hù)中小投資者的初衷好是好，但也可能效果不佳?！皺C(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者敏感，即使是同一份個(gè)股超限公告發(fā)出，往往最先引起機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。若是機(jī)構(gòu)投資者先行離場(chǎng)，剩下的流動(dòng)性受限資產(chǎn)無(wú)法賣出，最后總有一批投資者無(wú)法贖回基金份額，并承擔(dān)個(gè)股超限的結(jié)果?！?/p>

也有基金行業(yè)研究人士質(zhì)疑基金持股超限過(guò)程中，基金管理人沒(méi)有啟動(dòng)“基金公司有權(quán)拒絕10%以上巨額贖回”的風(fēng)控機(jī)制。“目前為止，還沒(méi)有一家基金公司開拒絕巨額贖回的先例。一旦基金公司拒絕巨額贖回，就需要分期兌付投資者贖回請(qǐng)求，這一情況需要對(duì)外公告，沒(méi)有基金公司愿意在這方面首吃螃蟹?！鄙鲜霰本┠郴鸸径讲扉L(zhǎng)如此解釋基金公司的尷尬之處。

“與機(jī)構(gòu)投資者溝通順暢就不存在持股超限問(wèn)題，但是，機(jī)構(gòu)背后對(duì)接的往往是信托等產(chǎn)品，產(chǎn)品到期，機(jī)構(gòu)必須贖回所持基金。類似上述情況出現(xiàn)，基金公司也無(wú)法左右機(jī)構(gòu)資金去留?！鄙鲜錾虾４蛐禄鸾?jīng)理解釋機(jī)構(gòu)大幅贖回的部分原因。

華南某基金公司督察長(zhǎng)認(rèn)為，基金持股超限需分兩方面看待：若是基金規(guī)模逐漸縮小導(dǎo)致的持股超限，基金管理人責(zé)任相對(duì)不大；若是基金遭遇巨額贖回導(dǎo)致的持股超限問(wèn)題，特別是單一個(gè)股占基金凈值50%以上的案例，基金管理人需反思管理疏漏。實(shí)際上，基金公司有職責(zé)在巨額贖回發(fā)生之前，與投資者溝通，減輕對(duì)基金產(chǎn)品的影響。